我要投搞

标签云

收藏小站

爱尚经典语录、名言、句子、散文、日志、唯美图片

当前位置:六肖六码中特图三中三 > 木瓜 >

科创板丨木瓜移动的申报尴尬

归档日期:05-11       文本归类:木瓜      文章编辑:爱尚语录

  经历了新三板市场的起伏徘徊,北京木瓜移动科技股份有限公司(以下简称木瓜移动)勇敢向科创板发起了冲刺并获得受理。

  也许会有人觉得这家公司很眼熟,因为在2011年它也小火了一把,其创始人沈思彼时连续参加21期《非诚勿扰》,一度成为人气嘉宾。

  再次站到聚光灯下,木瓜移动依然受到了不少人关注。它是科创板目前受理的80多家企业中,唯一一家做大数据营销的公司,还有着Facebook广告代理商的身份加持。

  但N+财经(微信号:njcjnews)记者发现,木瓜移动不仅面临主业难懂、毛利率低、核心算法没有专利等质疑,而且科创板上市招股说明书(申报稿)中还少披露了很多关键内容……

  员工170多人,年营收却超43亿元。哪怕放在目前公布2018年年报的1900余家A股上市公司中,木瓜移动的人均创收数据都能排第9位。创收能力如此强劲,让市场惊讶。

  在木瓜移动官网上,醒目的“专注于大数据技术研发的科技型公司”出现在首页位置。可以看出,木瓜移动想要传递公司的“大数据”、“技术”基因。

  但官网中出现次数更多的字眼,实际是“营销”,与“营销”更多产生联系的是“广告”。

  2016年,木瓜移动全资子公司木瓜集团与Facebook签署了相关协议,成为其一级分销商。从此,木瓜移动营收迈上新台阶,2017年与2018年均实现了营收的大幅增长。2017年,木瓜移动营收增长了304%,达到22.79亿元;2018年更是实现营收43.28亿元。

  “从市场需求端来看,中国有巨大的企业客户出海的诉求,所以要采购流量。采购量级是几十亿量级,每天实时竞价也是几十亿量级。”木瓜移动一位高管对其商业模式解释称,一头是出海客户,一头是全球流量,对接以后基于大数据来做最优化的投放。

  但同样经营Facebook的广告业务,飞书互动、蓝瀚互动、猎豹移动等均在官网明确表示自己是“Facebook中国区广告代理商”,也都强调公司拥有大数据精准营销能力。其中蓝瀚互动是蓝色光标300058)(300058,SZ)的子公司,蓝色光标曾表示,公司不仅是中国最大的Facebook代理商,也是Facebook全球最大的广告业务合作伙伴。

  在科创板IPO招股书(申报稿)中,木瓜移动介绍其主营产品为搜索展示类业务,该部分的营业收入从2016年的1.6亿元增长至2018年的42亿元,占比由28.27%提升至97.05%。

  而且,木瓜移动还称“公司所属行业为互联网与云计算、大数据服务,细分行业为云计算与大数据服务”,并在行业概况描述中,大篇幅阐述了大数据行业特点等,然后才介绍互联网营销行业。

  西部证券002673)投资银行总部董事总经理王克宇表示,木瓜移动的主营业务属性看上去并没有变化。通过广告投放获得收入依然占据了木瓜移动主营业务很大比例,而主营业务变化主要根据收入变化的比例确定。

  在接受N+财经(微信号:njcjnews)记者采访时,木瓜移动方面作了解释:

  从公司目前经营情况分析,公司是一家大数据分析公司,因预计中国企业出海在未来的3-5年依然是会呈现高涨行情,所以相关大数据的商用场景比较集中于广告行业,未来不排除将大数据技术应用于其他行业的可能性。

  据新华社报道,4月19日,中共中央政治局召开会议,会议要求,要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。

  而在上交所近期发布的科创板申报问题中,曾提及部分企业“风险因素的披露缺乏针对性,对发行人自身的特有风险披露得很少,对共有的风险披露得多”。

  木瓜移动似乎就存在这样的问题。最直观的一点,就是与2016年挂牌新三板时的公开转让说明书相比,此次科创板招股书(申报稿)风险提示变化颇多,且数量明显减少。

  先从数量上看,木瓜移动挂牌新三板的公开转让说明书一共披露了27条风险,而在招股书(申报稿)中却仅披露了21条。

  毕竟相隔三年,两次申报文件内文有一定差异不足为奇。但仔细对比后,记者发现,前后文件的区别主要集中在自身业务属性和产业链上游的风险披露方面,而且公开转让说明书说得更为直白。

  譬如,木瓜移动在公开转让说明书中提到“因无法取得足够业务数据而导致公司业务发展受影响的风险”、“第三方服务商中断或延迟对公司服务而影响公司业务开展的风险”。但在招股书(申报稿)中,并未提及这些风险。

  从木瓜移动的业务模式来看,其产业链的风险集中在供应商一端。在木瓜移动的前五大供应商中,最为稳定的就是Facebook、谷歌以及亚马逊。

  单一的供应路径依赖隐藏着不小的风险。若Facebook自身经营策略调整,或者中断与木瓜移动的交易,木瓜移动的经营又该走向何方?

  在供应商依赖的风险层面,木瓜移动在公开转让说明书中提到了两条风险,分别是“主要供应商停止向公司供应媒体资源而导致公司无法在相应互联网媒介开展业务的风险”、“互联网媒介资源采购价格上涨导致公司业绩下滑的风险”。

  尽管木瓜移动在此次招股书(申报稿)也提到了供应商问题,但只笼统归纳为供应商集中的风险。

  王克宇对N+财经(微信号:njcjnews)记者表示,在IPO过程中,如果供应商过于集中,是比较重要的风险点。

  企业供应商集中带来的另外一点隐忧便是成本,即企业对上游供应商的议价能力。而木瓜移动的主要成本,就是互联网媒介资源采购。

  自2014年以来,木瓜移动的营业成本占营业收入比重均超过七成。近两年,木瓜移动的采购向头部供应商集中,以2018年为例,木瓜移动从Facebook的采购金额为38亿元,占总成本比重为91.99%,而在2017年,这一数据为87.81%。

  这一商业模式背后也隐藏着风险,如果Facebook等供应商提高要价,对于客户和成本的影响都会侵蚀木瓜移动的净利润。但木瓜移动并未在招股书(申报稿)里说明这一风险点,而在2016年的公开转让说明书里,木瓜移动却对此进行了重点风险提示。

  不过,就木瓜移动而言,其与Facebook相辅相成,并非由供应商单一主导。木瓜移动一位高管回应称:

  从牌照授权的角度来讲,Facebook等头部流量需要找一个在中国有市场拓展能力,且有资金运营管理能力的伙伴。在没有成为Facebook正式合作商之前,公司已经对Facebook有了很大的流量采购。

  对比公开转让说明书披露内容,在科创板上市招股书(申报稿)中“消失”的,还有木瓜移动游戏业务。

  从业绩来看,2013年,木瓜移动游戏运营开发的收入占比达67.84%。在2015年1月~9月,木瓜移动游戏运营开发收入占比仍达到21.89%。彼时木瓜移动直言,主营产品就是移动数字营销以及移动游戏研发运营。

  在2016年半年报中,木瓜移动提道:“移动数字营销业务以及移动游戏研发运营的有效协同,共同发展使公司保持持续的市场竞争力。”

  从内部架构来看,2016年,木瓜移动内部组织架构中有8个平行子部门,游戏推广部便是其中之一。在2016年无形资产的注册商标里,木瓜移动拥有7项软件著作权,其中6个为游戏类,其中包括《木瓜PaPa鱼》游戏软件等。

  但在最新的招股书(申报稿)中,木瓜移动对游戏“讳莫如深”,鲜有提及。仅出现一家涉及游戏业务的公司——北京莴苣科技有限公司(以下简称莴苣科技)。不过莴苣科技并不在木瓜移动体系里,而是由其实际控制人沈思100%持股的关联公司,于2017年7月17日成立。

  “报告期内的重大资产重组、收购、剥离都要进行披露。业务的剥离是不是属于重大事项?这个要从财务指标以及业务角度来进行判断。”王克宇认为,相应资产剥离过程应该在招股书(申报稿)里进行披露。

  另一投行人士向记者强调,还要看资产剥离是否涉及到了重大资产重组,如果是后者,自然应该披露。

  关于游戏业务,木瓜移动高管回应称,随着木瓜移动业务转型,公司2016年就不再进行游戏开发上线年上半年已全部剥离。但在招股书(申报稿)里,木瓜移动并未明确披露游戏业务剥离的过程。

  木瓜移动披露的偶发性关联交易显示,2017年7月,公司子公司移动奇异以账面价值向莴苣科技转让其他类业务全部资产,但其并未披露具体资产涉及的业务。木瓜移动仅是这样模糊表述,“上述资产转让的主要原因系该类业务处于产品生命周期末期,收入不断降低,公司决定终止该类业务的经营”。

  但不可否认的是,直到2016年,木瓜移动仍有游戏业务在手。2016年之后,公司才聚焦于目前的核心业务。对于投资者来说,这个业务变迁过程显然是不可或缺的关键投资决策信息。

  公司是以技术开发起家,因此在早期曾受托开发过休闲社交类产品,并未参与游戏运行。公司董事会和股东会也都认可剥离决策,这样公司主业可以更专注于大数据营销出海。

  木瓜移动剥离游戏业务是否还有其他考虑?N+财经(微信号:njcjnews)记者注意到,剥离游戏业务或可以助其绕开特殊领域的严格上市审核。从科创板申报来讲,游戏并未在科创板鼓励的申报行业里,即便是创业板,对游戏类公司IPO的要求也更为严格。

  近日,N+财经(微信号:njcjnews)记者采访了木瓜移动两位不愿具名核心高管。对于投资者普遍关注的疑问,木瓜移动方面对其商业模式和核心技术作了阐述。

  N+财经:从具体主营收入来说,木瓜移动更像是做广告代理业务,Facebook是木瓜移动的主要供应商。公司是大数据公司还是广告公司?

  木瓜移动:木瓜移动是一家依靠自主技术研发的大数据分析处理公司,公司主营业务为利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务。目前大数据的应用领域主要集中在营销、征信和社会安全三方面。

  我们的商业模式是什么?一头是我们的客户,另一头是全球的媒体。对接以后,基于大数据做一个最优化的投放。

  从公司目前经营情况分析,公司是一家大数据分析公司,因我们预计中国企业出海在未来的3~5年依然是高速增长,所以相关大数据的商用场景比较集中于广告行业。未来随着公司的发展及其他行业商用场景的成熟,不排除将大数据技术应用于其他行业的可能性。

  N+财经:2016年、2017年和2018年,木瓜移动综合毛利率分别为20.31%、6.24%和4.38%,呈现下降趋势。为什么木瓜移动的毛利率很低?

  木瓜移动:2016年成为Facebook官方一级合作伙伴之前,无论是我们的技术和业务能力,包括我们的毛利率与整个市场是一致的。成为合作伙伴之后,我们更多侧重于满足巨大的市场需求规模,而不限于毛利率,由此获得更多的市场占有率和放大规模效应。事实上,我们的利润整体上还是进一步增长了。

  木瓜移动:除了已经在美国专利局注册的一项专利以外,木瓜移动正在申请的10项专利实际上都是历史上各年逐渐积累的结果,其中有9项都是至少一年以前开发的。公司只是选择性对一部分技术进行了专利申报,在这11项已申请和申请中的专利之外,木瓜移动还有更多的技术储备。

  木瓜移动作为一家数据技术分析公司,核心竞争力是算法,而现阶段算法是无法申请专利的,且申请后算法涉及的代码没法保护,客观上造成了专利申请数量较少的事实。事实上,我们的友商,或者市场上众多的互联网公司,他们申请的专利一般都相对较少。

本文链接:http://web26.net/mugua/1254.html